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【中玻網(wǎng)】近年內房增速放緩,相關(guān)建筑材料如玻璃等之銷(xiāo)售受到一定拖累。不過(guò),玻璃行業(yè)的毛利率仍可保持平穩,因為成本端的天然氣價(jià)格跌幅更大,惟長(cháng)遠來(lái)看,行業(yè)整合提速,行業(yè)龍頭將可受惠。本周筆者推介信義玻璃(0868),因其為內地優(yōu)異的玻璃產(chǎn)品製造及銷(xiāo)售商,技術(shù)優(yōu)異同業(yè),業(yè)績(jì)增長(cháng)穩定。集團汽車(chē)玻璃及「低輻射」建筑玻璃銷(xiāo)情理想,料可支撐未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng),值得關(guān)注。
據集團公佈的2015年中期業(yè)績(jì)報告,截至今年6月底,集團收入按年增長(cháng)4.9%至52.8億(港元,下同);毛利按年上升5.5%至13.3億元;純利按年上升24.1%至9.4億元。期內受惠天然氣價(jià)格下跌,集團毛利率保持平穩于26.7%,同時(shí)汽車(chē)玻璃毛利率改善也有效彌補了建筑玻璃售價(jià)下跌的影響。
雖然未來(lái)一段時(shí)間集團浮法玻璃售價(jià)仍有一定的下行壓力,惟天然氣價(jià)格下調機會(huì )高,降幅也更大,浮法玻璃毛利率可望維持平穩。近日國家發(fā)改委發(fā)佈通知,自11月20日起非居民用天然氣較高門(mén)站價(jià)格下調0.7元金額/立方米,為年內第二次調整氣價(jià)。由于過(guò)去一年全部油價(jià)均處于低位,內地天然氣價(jià)格仍有非常大下調空間,集團料可持續受惠。
「低輻射」建筑玻璃表現佳
此外,集團作為大部分國家非常大的汽車(chē)玻璃維修供應商,汽車(chē)玻璃業(yè)務(wù)增長(cháng)動(dòng)力大。目前集團汽車(chē)玻璃銷(xiāo)往大部分國家130多個(gè)國家,該業(yè)務(wù)毛利率高,銷(xiāo)售增長(cháng)穩定,有望成為業(yè)績(jì)重要支撐。同時(shí),中點(diǎn)積較推動(dòng)環(huán)保及節能建筑,集團作為內地優(yōu)異的「低輻射」建筑玻璃製造商,受惠國策推動(dòng),該業(yè)務(wù)上半年取得11.8%的銷(xiāo)售增長(cháng),發(fā)展前景吸引。另外,集團120MW風(fēng)電場(chǎng)靠前階段有望在明年上半年投產(chǎn),或會(huì )為業(yè)績(jì)帶來(lái)驚喜。
估值方面,以11月23日收市價(jià)4.22(港元,下同)計,信義玻璃市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為10.70倍和1.27倍,估值均處于近三年低位。集團受惠天然氣價(jià)格下調及市場(chǎng)需求穩定增長(cháng),業(yè)績(jì)有望保持增長(cháng),同時(shí)行業(yè)整合也可鞏固優(yōu)勢地位,建議投入資金者在4.0元附近買(mǎi)入,目標價(jià)6.0元,止蝕位3.3元。
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