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【中玻網(wǎng)】2015玻璃行業(yè)產(chǎn)能收縮盈利回升
2015年,中國需求再下臺階,化工、黑色甚至是農產(chǎn)品均繼續下滑。與周邊工業(yè)品略有差異的是,繼2014年暴跌近30%之后,2015年玻璃表現較為抗跌。期價(jià)指數年度跌幅13%,盤(pán)中基本僵持[830,950]區間弱勢震蕩。
供需暫緩支撐下,玻璃現貨價(jià)格今年保持平穩。華北、華東地區價(jià)格上漲,華南、華中地區價(jià)格下跌,全國平均價(jià)較2014年基本持平。成品價(jià)格平穩,原料價(jià)格下跌,行業(yè)利潤在2015年明顯好轉。統計局公布的平板玻璃行業(yè)利潤自2015年二季度開(kāi)始扭虧為盈。我們自行測算的玻璃成品-原料差同樣在今年二季度開(kāi)始出現盈利,且幅度持續擴大。2016年,玻璃供應增速回升至-1%,供應端壓力略有增加,2016年矛盾焦點(diǎn)集中需求端。
2016年玻璃需求惡化---房屋銷(xiāo)售增速持平竣工增速大幅下滑
需求方面,伴隨房地產(chǎn)周期的高層度調整,玻璃需求增速整體仍在下滑。但不同于螺紋等建材以房屋開(kāi)工為主要需求,玻璃需求決定于房屋竣工和銷(xiāo)售面積。2014年新一輪房地產(chǎn)周期下,公開(kāi)商主動(dòng)推盤(pán)、積較去庫存意愿強烈,銷(xiāo)售和竣工表現好于開(kāi)工。
按照傳統房地產(chǎn)行業(yè)慣例,新開(kāi)工一般提前于竣工18個(gè)月左右?紤]滯后期,受到2014年全年開(kāi)工低迷影響,2016年竣工面積增速將跌至-
15%,較2015年降低10%。按照這一邏輯來(lái)說(shuō),我們并不看好2016年的竣工用房地產(chǎn)需求。同樣,由于房地產(chǎn)去庫存動(dòng)作的存在,經(jīng)驗上的18個(gè)月開(kāi)工提前期準確率下降。
綜合來(lái)看,2016年房屋銷(xiāo)售增速預計難以超過(guò)2015年,房屋竣工面積降低10%至-15%,玻璃終端需求降幅超預計在5%-10%。而供應端在2015年下降10%之后,2016預計持平或僅有1%左右降幅。玻璃供需矛盾2016年將再度惡化。
總結及操作建議
2015年,玻璃期價(jià)較周邊工業(yè)品較為抗跌,年度呈現弱勢震蕩格局。供應端階段性收縮,需求端由于竣工高位降幅有限,玻璃供需矛盾并不突出。終端矛盾放緩,上游成本受貨品及煤炭?jì)r(jià)格沖擊大幅走弱,行業(yè)盈利出現好轉。統計局數據和高頻成品-原料價(jià)差均在今年二季度開(kāi)始扭虧為盈。
行業(yè)利潤好轉阻礙供應端去產(chǎn)能,2016年玻璃供應降幅將縮窄至-1%。需求端,2014年開(kāi)始的房屋開(kāi)工下滑傳導至竣工環(huán)節,2016年竣工用玻璃需求將大幅下滑。房屋銷(xiāo)售增速將低于2015年。玻璃整體需求下滑幅度預計在-5%~-10%。供需矛盾2016年將再度惡化,行業(yè)上游利潤給予價(jià)格下行空間。我們對2016年玻璃基本面較為持悲觀(guān),一季度淡季背景或提供做空機會(huì )。警惕下半年市場(chǎng)對于房地產(chǎn)周期和中國經(jīng)濟周期的改善預期。
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