超白玻璃的應用領(lǐng)域不斷拓寬

    從國內市場(chǎng)銷(xiāo)售來(lái)看，超白玻璃經(jīng)過(guò)先期的市場(chǎng)培育、開(kāi)拓后，應用領(lǐng)域已經(jīng)從傳統的建筑裝飾伸到燈飾、家電等領(lǐng)域，目前公司超白玻璃在國內的銷(xiāo)量約50%是銷(xiāo)往燈飾品領(lǐng)域，由于燈飾、家電等消費升級領(lǐng)域對超白玻璃價(jià)格相對不敏感，超白玻璃在燈飾品、家電領(lǐng)域的應用前景十分廣闊；從全部市場(chǎng)銷(xiāo)售來(lái)看，公司超白玻璃憑借著(zhù)良好的品質(zhì)（已經(jīng)通過(guò)歐盟認證，品質(zhì)優(yōu)于圣戈班產(chǎn)品）及成本優(yōu)勢（考慮到運費、關(guān)稅及經(jīng)銷(xiāo)商利潤，仍比法國圣戈班的產(chǎn)品價(jià)格低10%以上），美國PPG已經(jīng)把除北美、日本、新加坡以外的市場(chǎng)交給金晶去做，公司經(jīng)過(guò)市場(chǎng)拓展，應用領(lǐng)域也已經(jīng)從傳統的建筑裝飾延伸到高等家具、太陽(yáng)能花室、太陽(yáng)能熱水器等領(lǐng)域。

　　超白玻璃銷(xiāo)售逐漸進(jìn)入放量期

    目前來(lái)看，公司超白玻璃在國內市場(chǎng)的銷(xiāo)售已經(jīng)打入相關(guān)的細分領(lǐng)域，隨著(zhù)客戶(hù)對超白玻璃在燈飾等領(lǐng)域應用的逐漸認可，未來(lái)有望開(kāi)始逐漸放量，而全部市場(chǎng)銷(xiāo)售已經(jīng)進(jìn)入放量期，如公司超白玻璃出口與內銷(xiāo)的比例從06年的1:3提高至07年上半年的1:1；公司07年上半年的超白玻璃的銷(xiāo)量為64萬(wàn)重量箱，貢獻凈利潤約4000多萬(wàn)元，預計公司07-09年的超白玻璃銷(xiāo)量有望達到140萬(wàn)重量箱、200萬(wàn)重量箱、250萬(wàn)重量箱，貢獻凈利潤分別約為9000萬(wàn)元、1.3億元、1.7億元。

　　對于超白玻璃高毛利率能否持續的判斷

    目前超白玻璃的生產(chǎn)技術(shù)掌握在美國PPG、法國圣戈班及英國皮爾金頓等手里，我們從市場(chǎng)人士了解到，超白玻璃的品質(zhì)是美國PPG＞法國圣戈班＞英國皮爾金頓，由于市場(chǎng)需求相對有限，這些全部玻璃巨頭的超白玻璃都是單線(xiàn)限產(chǎn)保價(jià)生產(chǎn)，而且這些全部玻璃巨頭基本上對超白玻璃的生產(chǎn)技術(shù)都是封鎖的，我們即便較悲觀(guān)的認為國內某企業(yè)通過(guò)與圣戈班、皮爾金頓合作引進(jìn)技術(shù)或通過(guò)自身研發(fā)掌握超白玻璃的生產(chǎn)技術(shù)，但考慮到生產(chǎn)線(xiàn)建設及調試期（1.5-2年）、產(chǎn)品認證及市場(chǎng)開(kāi)拓等因素，這種沖擊至少要到2010年才會(huì )體現出來(lái)。

　　優(yōu)化產(chǎn)品結構以提高超白玻璃的利潤水平。公司超白玻璃生產(chǎn)線(xiàn)設計生產(chǎn)的超白玻璃厚度在3-25mm，目前可生產(chǎn)厚度從2mm-22mm的超白玻璃，一般而言，傳統的4-10mm的超白玻璃的售價(jià)相對較低，而其它厚度的超白玻璃的獲利能力則較高，基于此，公司07年上半年加大了高毛利超白玻璃的生產(chǎn)量，超白玻璃的綜合價(jià)格從06年的187元/重量箱提高至07年203元/重量箱，在綜合價(jià)格提升的基礎上，超白玻璃的毛利率也從06年的50.16%提高至52.84%。

　　基于以下方面超白玻璃的生產(chǎn)成本仍有下降空間

   （1）公司超白玻璃生產(chǎn)線(xiàn)與防紫外線(xiàn)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)共用一個(gè)廠(chǎng)房，廠(chǎng)房投入資金額約9000萬(wàn)元，按30年的折舊算，每年的廠(chǎng)房折舊約300萬(wàn)，目前廠(chǎng)房折舊都攤在超白生產(chǎn)線(xiàn)上，防紫外線(xiàn)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)后，超白玻璃的廠(chǎng)房折舊可減少150萬(wàn)元；

   （2）公司本部的氮氣費用每年支出約2500-3000萬(wàn)元，由于氮氣總費用是固定的（即使再上變新產(chǎn)線(xiàn)，氮氣總費用也是不變的），防紫外線(xiàn)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)后，超白分攤的氮氣費用也將下降；

   （3）公司超白線(xiàn)從高等浮法的生產(chǎn)轉換到超白玻璃的生產(chǎn)需要有一個(gè)轉換期，目前的轉換期在2-3天左右，由于轉換期的成本計入到超白玻璃的生產(chǎn)成本，隨著(zhù)超白玻璃生產(chǎn)周期的延長(cháng)，這種生產(chǎn)轉化期的成本因素也有望得到攤薄。

　　浮法玻璃行業(yè)復蘇的兩大支撐因素

   （1）在浮法玻璃產(chǎn)能投放有所放緩而需求相對旺盛的背景下，浮法玻璃行業(yè)的供求關(guān)系出現好轉；

   （2）由于浮法玻璃行業(yè)的集中度較高（前十大企業(yè)的市場(chǎng)集中度在40%以上），行業(yè)自律籌備對玻璃價(jià)格上漲起著(zhù)十分重要的作用。

　　公司浮法玻璃的產(chǎn)能同比大幅提升�？紤]到公司06年收購騰州金州（控股90%，一條600T/D）、廊坊金彪（持股45%，原有一條600T/D、07年6月新投產(chǎn)一條600T/D），07年初收購滕州福民建材（控股90%，一條600T/D），以及07年底本部一條600T/D防紫外線(xiàn)浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)的投產(chǎn)，公司控制的浮法玻璃產(chǎn)能將由于原來(lái)的1600T/D擴大到4600T/D，產(chǎn)能擴張187.5%。

　　浮法玻璃業(yè)務(wù)已經(jīng)成為不可忽視的盈利增長(cháng)點(diǎn)。在浮法玻璃行業(yè)景氣復蘇的背景下，浮法玻璃已經(jīng)成為公司新的盈利增長(cháng)點(diǎn)：（1）公司上半年滕州兩條浮法玻璃凈利潤約2500萬(wàn)元左右，考慮到福民建材07年上半年仍有500萬(wàn)左右的增值稅返還（07年7月1日后福利企業(yè)的優(yōu)惠政策將取消），考慮到90%的權益，我們預計滕州兩條線(xiàn)在07年貢獻凈利潤約5500萬(wàn)元左右；（2）公司本部一線(xiàn)在2003年初冷修后，產(chǎn)品的品質(zhì)大幅提升，目前可生產(chǎn)透光率約90%的亞超白產(chǎn)品，該線(xiàn)上半年貢獻凈利潤約在600萬(wàn)元左右，我們預計本部一線(xiàn)全年貢獻的凈利潤在1200萬(wàn)元以上；（3）由于本部二線(xiàn)（即金星玻璃）窯齡過(guò)長(cháng)，目前運行效率較為低下，07年上半年基本沒(méi)有盈利，公司計劃在08年下半年對該線(xiàn)進(jìn)行冷修，屆時(shí)將引入較新技術(shù)對其實(shí)施技改，例如引入可節能40%左右的富氧燃燒技術(shù)，我們預計技改后本部二線(xiàn)的盈利能力有望大大提升；（4）公司本部600T/D的防紫外線(xiàn)玻璃生產(chǎn)線(xiàn)預計于2007年底投產(chǎn)，主要生產(chǎn)厚度在1.6mm的高等浮法玻璃，具有較高的附加值，目前的市場(chǎng)價(jià)格約為110元/重量箱，明顯高于公司高等浮法玻璃目前約85元/重量箱的售價(jià)，有望成為公司新的盈利增長(cháng)點(diǎn)。

　　近期重油價(jià)格的大幅攀升對公司盈利沒(méi)有影響。近期全部油價(jià)大幅走強，目前玻璃企業(yè)的重油進(jìn)廠(chǎng)價(jià)已經(jīng)達到3500-3600元/噸（含稅價(jià)），達到06年高位的水平，由于公司所有的生產(chǎn)線(xiàn)基本都已經(jīng)不再使用重油（本部三條生產(chǎn)線(xiàn)都已經(jīng)使用天然氣，騰州兩條生產(chǎn)線(xiàn)使用煤焦油，廊坊一條使用天然氣、另外一條也即將進(jìn)行天然氣替換），因此，公司浮法玻璃的盈利水平不會(huì )受到重油價(jià)格上漲的影響。

　　純堿項目有望于08年中期左右逐漸開(kāi)始產(chǎn)生效益

    公司純堿項目的人員基本都已經(jīng)就位，目前都在其它堿廠(chǎng)進(jìn)行培訓（部分人員甚至已經(jīng)成為廠(chǎng)里的技術(shù)骨干），訂制設備也都已經(jīng)生產(chǎn)完畢。目前項目正處于土建及設備交叉作業(yè)階段，主廠(chǎng)房基本已經(jīng)封頂，資金到位后廠(chǎng)房可繼續施工，同時(shí)也可進(jìn)行設備的安裝工作，公司計劃用9個(gè)月左右的時(shí)間先投產(chǎn)60萬(wàn)噸的產(chǎn)能，試車(chē)1個(gè)月即可正常達廠(chǎng)，剩余40萬(wàn)噸再有兩個(gè)月的時(shí)間即可全部投產(chǎn)。假設籌集資金于8月份到位，則2008年5月有望投產(chǎn)60萬(wàn)噸的產(chǎn)能，6月份即可正常生產(chǎn)，剩余40萬(wàn)噸的產(chǎn)能則有望于7月份全部投產(chǎn)。目前，原鹽的價(jià)格已經(jīng)下降到70元/噸，純堿售價(jià)也上漲到1400-1450元/噸，應該說(shuō)公司純堿項目的盈利能力有望高于可研報告中的預測。我們仍按照公司可研報告中的盈利能力進(jìn)行測算，假設公司08-09年純堿的銷(xiāo)量分別為40萬(wàn)噸、80萬(wàn)噸，按80%的權益計算，則純堿項目貢獻凈利潤約8000萬(wàn)、1.6億元。