對建材行業(yè)我們仍維持“增持”評級。
 
     支撐水泥價(jià)格上漲的因素仍然存在，行業(yè)仍處于景氣周期，建議關(guān)注三大龍頭，即冀東、海螺、華新，以及價(jià)格上漲較快的甘肅、四川等地區的優(yōu)勢公司，例如祁連山等。對于玻璃行業(yè)而言，具有較高門(mén)檻的高等產(chǎn)品市場(chǎng)、深加工能力強且產(chǎn)能擴張較快的企業(yè)值得看好，建議關(guān)注南玻A、福耀玻璃。

　　水泥 價(jià)格仍有望上漲

　　今年2月份單月全國主要水泥品種價(jià)格同比、環(huán)比均實(shí)現上漲，其中P.O32.5級水泥均價(jià)為336.54元/噸，同比上漲11.9%，環(huán)比上漲0.87%；P.O42.5級水泥均價(jià)為371.31元/噸，同比上漲11.12%，環(huán)比上漲0.96%。P.S32.5級水泥2月均價(jià)為300.64元/噸，同比上漲10.26%，環(huán)比上漲0.97%；P.S42.5級水泥均價(jià)為333.26元/噸，同比上漲9.04%，環(huán)比上漲1.30%。價(jià)格較08年1月繼續小幅上漲。分區域看，華中、華南、西南區域的水泥價(jià)格漲幅大于其它區域。其中，華南地區P.O32.5水泥同比增長(cháng)32.07%，環(huán)比增長(cháng)0.96%；P.O42.5水泥同比增長(cháng)24.59%，環(huán)比增長(cháng)1.60。水泥價(jià)格的環(huán)比小幅上漲主要是由于受雪災影響，區域供求不平衡。２月份，華東地區一方面由于用煤用電緊張、浙江省決定對部分水泥企業(yè)回轉窯停窯等原因，使得水泥供給受到一定影響；另一方面，雪災的發(fā)生，使得華東區域內的部分工程進(jìn)程受到影響，水泥需求隨之下降，因此，總體而言2月份華東地區水泥價(jià)格波動(dòng)不大。

　　受雪災影響產(chǎn)銷(xiāo)率有所下降。全國要點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)2月份單月水泥產(chǎn)銷(xiāo)率為93.53%，較上月下降4個(gè)百分點(diǎn)，庫存率43.96%。除了傳統的銷(xiāo)售淡季因素之外，雪災使得水泥運輸受阻是2月份產(chǎn)銷(xiāo)率下降、庫存率上升的主要原因。雪災還造成多數水泥企業(yè)停產(chǎn)，2月份的年度累計水泥產(chǎn)量為1.4億噸，同比減少2.8%。預計隨著(zhù)2月底水泥企業(yè)陸續送電、送水恢復生產(chǎn)，產(chǎn)銷(xiāo)率和庫存率將在3月份有較為明顯的改觀(guān)。預計水泥價(jià)格在3月份將繼續小幅上漲。主要原因是由于天氣的轉好將促使已停工項目的復工，從而帶動(dòng)水泥需求的增長(cháng)。

　　長(cháng)期來(lái)看，我們認為支撐水泥價(jià)格上漲的因素仍然存在，行業(yè)仍處于景氣周期。

　　一方面，落后產(chǎn)能的淘汰力度依然非常大。2007年,全國關(guān)停立窯生產(chǎn)企業(yè)520家，淘汰立窯水泥熟料產(chǎn)量5700萬(wàn)噸，新型干法水泥占比已達55%。值得關(guān)注的是，環(huán)保新規將助推行業(yè)結構調整，進(jìn)一步推進(jìn)水泥行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰。2008年2月25日，國家環(huán)�？偩职l(fā)布了《關(guān)于加強上市公司環(huán)保監管工作的指導意見(jiàn)》。該《意見(jiàn)》以上市公司環(huán)保核查制度和環(huán)境信息披露制度為核心，要求對從事水泥等13類(lèi)重污染行業(yè)的公司申請初次發(fā)布上市或再融入資金的，必須根據環(huán)�？偩值囊幎ㄟM(jìn)行環(huán)保檢查。該《意見(jiàn)》的發(fā)布將增加水泥行業(yè)包括技術(shù)改造、節能降耗等在內的一系列成本支出，對遏制水泥行業(yè)的過(guò)度擴張起到積較作用。同時(shí)，《意見(jiàn)》指出將運用成熟的市場(chǎng)手段，包括通過(guò)間接融入資金和直接融入資金兩個(gè)方面來(lái)實(shí)現對污染企業(yè)的限制。對于資本密集型的水泥行業(yè)而言，這將大大增加污染企業(yè)的資金負擔。

　　另一方面，行業(yè)的并購重組也在繼續，行業(yè)集中度在繼續提高。2007年水泥企業(yè)數量下降，企業(yè)數量減少到5200余家，前10家企業(yè)的產(chǎn)量占全國產(chǎn)量比達到18.75%。

　　再者，煤炭等成本的上漲及高位運行，對水泥價(jià)格的高位運行形成了支撐。在需求大幅增長(cháng)，以及關(guān)停中小煤礦、限制煤礦產(chǎn)能快速擴張的行業(yè)環(huán)境之下，煤炭的供需仍將維持偏緊的狀態(tài)，煤炭?jì)r(jià)格將有望繼續保持高位，對目前仍有成本轉嫁能力的水泥價(jià)格形成推動(dòng)作用。對于具有轉嫁能力的水泥行業(yè)而言，成本的上漲仍會(huì )推升水泥價(jià)格。

　　總體上看，水泥行業(yè)的基本面并未改變，對水泥行業(yè)維持“增持”評級。建議關(guān)注兩類(lèi)股份公司憑證：靠前類(lèi)即三大龍頭，冀東、海螺、華新；第二類(lèi)即價(jià)格上漲較快的甘肅、四川等地公司，如祁連山等。

　　玻璃 成本壓力加大

　　2月份，玻璃價(jià)格較1月小幅上漲。要點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)各類(lèi)浮法玻璃均價(jià)同比、環(huán)比的平均漲幅分別為10.52%和1.19%，其中，4mm浮法玻璃同比漲幅非常大，為12.31%；3mm浮法玻璃環(huán)比漲幅非常大，為2.92%。產(chǎn)量方面，2月份累計生產(chǎn)平板玻璃8461.9萬(wàn)重量箱，同比增長(cháng)12.3%。

　　成本上漲對玻璃企業(yè)產(chǎn)生壓力。2月份國內純堿價(jià)格繼續呈現出上漲態(tài)勢，均價(jià)達02年以來(lái)的高位，為1950元/噸，同比增長(cháng)20.30%，環(huán)比增長(cháng)4.28%；重油價(jià)格環(huán)比上漲12.12%。占據玻璃生產(chǎn)成本60%的純堿和重油價(jià)格的持續上漲已經(jīng)對玻璃生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生了非常大的壓力。目前玻璃企業(yè)尚能部分轉嫁成本。我們預計3月份在成本的上漲推動(dòng)下，玻璃價(jià)格有望繼續小幅上漲。但同時(shí)我們也將繼續關(guān)注高成本對玻璃企業(yè)的影響。

　　我們對平板玻璃行業(yè)的投入資金評級為“增持”。由于玻璃行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻較低，低端產(chǎn)品競爭激烈，因此我們仍舊看好具有較高門(mén)檻的高等產(chǎn)品市場(chǎng)，看好深加工能力強且產(chǎn)能擴張較快的企業(yè)。建議關(guān)注南玻A、福耀玻璃。