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【中玻網(wǎng)】近期市場(chǎng)對玻璃行業(yè)關(guān)注度很高,糾結于,一方面玻璃價(jià)格去年下半年以來(lái)一直在高位震蕩,玻璃企業(yè)盈利將有很好表現,另一方面又擔心當下就是周期高點(diǎn),下半年將下行。決定玻璃企業(yè)盈利的核心因素是什么?決定玻璃價(jià)格的主要影響變量是什么?下半年玻璃價(jià)格將何去何從?
主要結論如下:
1、玻璃原片企業(yè)盈利周期性變化的核心因素是玻璃價(jià)格,以旗濱集團和信義玻璃為例,其利潤率和玻璃價(jià)格高度同步正相關(guān)。
2、從歷史經(jīng)驗來(lái)看,需求決定玻璃價(jià)格趨勢:房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速和玻璃價(jià)格趨勢高度一致;供給對玻璃價(jià)格的影響分為兩階段:2008年以前,新點(diǎn)火產(chǎn)能主要供給變化,邊際供給和玻璃價(jià)格高度負相關(guān),當邊際供給大幅增長(cháng)時(shí),價(jià)格下行壓力大,反之亦然;2008年以后,停產(chǎn)產(chǎn)能(包括冷修和復產(chǎn))主要供給變化,邊際供給和玻璃價(jià)格高度正相關(guān),這是因為決定停產(chǎn)產(chǎn)能的是企業(yè)盈利狀況和企業(yè)主預期,當需求旺盛、玻璃價(jià)格上漲時(shí),企業(yè)盈利好轉和企業(yè)主預期樂(lè )觀(guān),邊際供給增加(復產(chǎn)產(chǎn)能增加),邊際供給成為邊際需求的因變量。綜合來(lái)看,需求是玻璃價(jià)格的核心變量。
3、2016-2017年玻璃價(jià)格周期和以往變得不一樣,未來(lái)半年可以樂(lè )觀(guān)點(diǎn):一是需求被熨平拉長(cháng),由于房地產(chǎn)銷(xiāo)售分化、開(kāi)發(fā)商沒(méi)有明顯補庫存,使得目前庫存值和相對值都處在較低為止,未來(lái)半年房地產(chǎn)新開(kāi)工不悲觀(guān)(甚至可能存在回升可能);二是邊際供給增加較慢,由于行業(yè)新增產(chǎn)能大部分都是2005年以后點(diǎn)火,按照10年使用壽命,目前行業(yè)技術(shù)停產(chǎn)增加,同時(shí)企業(yè)資產(chǎn)負債率較高、環(huán)保壓力大、基于過(guò)往經(jīng)驗預期偏悲觀(guān),復產(chǎn)產(chǎn)能回升不大,往后看半年,邊際供給壓力不大。
4、由于玻璃行業(yè)燃料成本占比較高(約44%),而使用不同的燃料系統(天然氣、重油、石油焦、煤焦油、煤制氣),生產(chǎn)成本差異非常大,成本越低的燃料污染越大,中期來(lái)看隨著(zhù)環(huán)保趨嚴,不同企業(yè)的燃料成本將會(huì )慢慢靠攏,將有益于成本管理能力強的企業(yè)。
據以上分析,結合行業(yè)短中期判斷來(lái)看,玻璃行業(yè)供需關(guān)系超預期概率非常大。
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