【中玻網(wǎng)】中報前瞻:

　　水泥板塊:業(yè)績(jì)彈性北強南弱,預計板塊業(yè)績(jì)同比增長(cháng)24%。在申萬(wàn)宏源要點(diǎn)跟進(jìn)的10家水泥企業(yè)中,增長(cháng)超過(guò)高標準的包括:祁連山(126%);增長(cháng)50%-高標準的包括:冀東水泥(59%)、華新水泥(51%);增長(cháng)0%-50%的包括:四川雙馬(31%)、青松建化(45%)、福建水泥(20%)、海螺水泥(18%)、寧夏建材(16%)、塔牌集團(7%)、萬(wàn)年青(1%)。

　　玻璃板塊:需求端延續低迷,預計板塊業(yè)績(jì)同比下滑17%。在申萬(wàn)宏源要點(diǎn)跟進(jìn)的7家玻璃企業(yè)中,同比增長(cháng)的包括:耀皮玻璃(13%)、金剛玻璃(13%)、金晶科技(2%);同比下滑的包括:南玻A(-15%)、洛陽(yáng)玻璃(-22%)、旗濱集團(-23%);虧損的包括:亞瑪頓。

　　消費建材:細分行業(yè)表現分化,預計板塊業(yè)績(jì)同比增長(cháng)4%。在申萬(wàn)宏源要點(diǎn)跟進(jìn)的6家企業(yè)中,增長(cháng)50%-高標準的包括:凱倫股份(70%);增長(cháng)0%-50%的包括:帝歐家居(48%)、東方雨虹(38%)、科順股份(29%)、偉星新材(15%);同比下滑的包括::北新建材(-25%)。

　　投入資金策略:

　　水泥:當前行業(yè)供需關(guān)系已進(jìn)入弱波動(dòng)區間,房地產(chǎn)下行和基建的逆周期調節共行會(huì )使區域間水泥企業(yè)的業(yè)績(jì)有所分化,去年相對弱勢的華北、西北水泥企業(yè)在昨年將呈現更大的業(yè)績(jì)彈性。下半年,我們認為,房地產(chǎn)端,在其他融入資金受到舒緩背景下,企業(yè)對預售制回款的依賴(lài)度將進(jìn)一步增強,新開(kāi)工增速或呈現超預期的韌性,對水泥的需求形成支撐;而基建端,作為此輪逆周期調節的主要抓手經(jīng)濟下行壓力下存在進(jìn)一步加碼預期。我們建議從兩個(gè)維度去選擇標的:(1)估值提升:當前水泥行業(yè)或許正在醞釀一次歷史級的估值切換,龍頭企業(yè)集中度顯著(zhù)提高后行業(yè)自然已經(jīng)入“納什均衡”,弱化業(yè)績(jì)波動(dòng)的條件已漸夯實(shí),后續估值水平有望逐漸向全部龍頭靠攏,推薦海螺水泥、華新水泥;

　　(2)業(yè)績(jì)彈性:經(jīng)濟下行預期下基建作為逆周期調節的主要政策抓手后續力度值得期待,京津冀、西北等基建邊際影響大,前期盈利基數較低的區域有望享有更大的業(yè)績(jì)彈性,推薦祁連山、冀東水泥。

　　其他:此次超長(cháng)周期竣工與新開(kāi)工面積背離的本質(zhì)在于資金困局,腰部以下房企是病癥所在,但改善遙遙無(wú)期。我們認為,這一輪竣工修正更大概率是一種漫長(cháng)且溫和的過(guò)程,且主要是由頭部企業(yè)銷(xiāo)售集中度逐年提高(后續竣工的面積中屬于前30-50大的比例在逐步提高)帶來(lái)的,而腰部以下的竣工改善仍需等待政策拐點(diǎn)。就投入資金機會(huì )而言,昨年的竣工反彈更多的是結構性機會(huì ),綁定頭部房企竣工邏輯的標的具備確定性機會(huì ),而綁定系統性竣工機會(huì )的標的則仍需耐心。我們更建議關(guān)注精裝房普及趨勢下對主要地產(chǎn)商采購模式的影響,集采模式下傳統的零售式核心競爭力正被逐步淡化,能順應集采趨勢建立自身護城河的行業(yè)或成為此輪房地產(chǎn)變革下更受益的方向,推薦帝歐家居、東方雨虹。