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6月浮法玻璃價(jià)格上漲
自2019年初以來(lái),浮法玻璃價(jià)格一直疲軟,我們認為這是由于經(jīng)濟活動(dòng)放緩所致。2019年二季度中國主要城市的浮法玻璃平均價(jià)格為74.2元金額/重量箱,環(huán)比下降3.9%,對比2019年一季度為77.2元金額/重量箱。但由于沙河地區關(guān)閉一些產(chǎn)能和季節性因素,浮法玻璃價(jià)格在5月逐漸見(jiàn)底回升。雖然部分工廠(chǎng)在二季度重新投產(chǎn),但有效產(chǎn)能在年初至今仍減少1.6%,從2018年底的9.259億噸降至2019年7月中旬的9.111億噸。據報道指,沙河相關(guān)部門(mén)要求關(guān)閉六條使用煤炭進(jìn)行生產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線(xiàn);它們的產(chǎn)能占總有效產(chǎn)能的1.6%。我們認為,冷修農業(yè)生產(chǎn)體系會(huì )使行業(yè)供應下降,并使信義玻璃等龍頭企業(yè)面對更為有利的供需形勢。庫存也從近期3月的高位回落。另一方面,我們看到6月中國土地銷(xiāo)售收入回升,主要由于一線(xiàn)和二線(xiàn)城市房地產(chǎn)行業(yè)復蘇所致,因此房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)(如玻璃制造業(yè))的投入資金情緒或會(huì )改善。
減持信義光能股權帶來(lái)出售收益
信義玻璃于6月以每股3.75港元出售了3.14億股信義光能股份,持股從28.3%下降至24.4%。估計此次出售股份的出售收益超過(guò)5億港元,而我們未將這收益計入核心盈利預測之中。
沽空報告引發(fā)的憂(yōu)慮已平息我們相信,沽空報告對信義玻璃的影響已逐漸消退。我們認為,沽空報告并未提供證據證實(shí)信義玻璃有不法行為;此外,對于沽空報告將信義玻璃與香港及海外其他公司比較,我們認為其可比性不高(詳情請參閱我們在2019年6月27日的更新報告)。我們并不認為沽空報告對信義玻璃的影響會(huì )持續很長(cháng)時(shí)間,但投入資金者或會(huì )等待公司公布2019年中報和管理作出指引后才重新審視股份。預計股份股市情況會(huì )在短期內整固,我們認為這帶來(lái)重新買(mǎi)入的機會(huì )。
下調盈利預測
由于浮法玻璃價(jià)格低于預期,我們將信義玻璃2019年和2020年盈利預測分別下調2.3%和10.2%。如果撇除出售信義光能所得的出售收益,預計信義玻璃的2019年核心凈利潤將同比下降。此外,我們下調盈利預測也是考慮到信義光能貢獻減少的因素。
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