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【中玻網(wǎng)】業(yè)績(jì)環(huán)比改善,符合市場(chǎng)預期。公司2019上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入40.66億元,同比增長(cháng)7.86%;歸母凈利潤5.18億元,同比下降20.91%;扣非歸母凈利潤4.61億元,同比下降20.8%。單季度來(lái)看,Q2公司實(shí)現營(yíng)收22.31億元,同比增長(cháng)5.65%;歸母凈利潤3.09億元,同比下降7.32%,降幅較Q1(-34.95%)大幅收窄。產(chǎn)銷(xiāo)數據方面,2019上半年公司生產(chǎn)玻璃5897萬(wàn)重箱,同比增加715萬(wàn)重箱;銷(xiāo)售玻璃5407萬(wàn)重箱,同比增加594萬(wàn)重箱。
毛利率降幅非常大,管理能力持續提升。2019上半年公司毛利率26.37%,同比下降5.03個(gè)百分點(diǎn),主要系玻璃價(jià)格下降和原燃料價(jià)格上漲所致,其中,1-6月全行業(yè)浮法玻璃均價(jià)同比約下降6.4%,重油價(jià)格約上漲13.4%。公司2019上半年期間費用率(含研發(fā)費用)為11.65%,同比下降0.78個(gè)百分點(diǎn);其中銷(xiāo)售費用率為1.41%,較上年下降0.19個(gè)百分點(diǎn);財務(wù)費用率1.35%,較上年增加0.23個(gè)百分點(diǎn);管理費用率4.68%,同比下降2.43個(gè)百分點(diǎn);研發(fā)費用率4.21%,同比提升1.23個(gè)百分點(diǎn)。我們預計隨著(zhù)旺季來(lái)臨,下游需求有望回暖,玻璃價(jià)格將有所回升,毛利率或將逐步改善。
轉型升級持續推進(jìn),高分紅具有吸引力。公司加快產(chǎn)業(yè)轉型升級,積較向節能玻璃、光電、電子玻璃等玻璃深加工產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司目前已擁有廣東河源、浙江紹興、馬來(lái)西亞節森美蘭州3個(gè)節能玻璃生產(chǎn)基地,同時(shí)啟動(dòng)廣東節能二期擴建項目、浙江節能擴產(chǎn)和湖南節能項目建設;此外,郴州旗濱光電光伏玻璃項目已于2019年1月投入商業(yè)化運營(yíng),醴陵電子玻璃項目已于2019年7月下旬點(diǎn)火,烤窯結束后將進(jìn)入聯(lián)合調試階段。公司上市以來(lái)年均現金分紅比例高達58.50%,2018年分紅比例65.5%,若2019年維持平均分紅水平,當前市值對應股息率約7%左右,具有非常大吸引力。
盈利預測與投入資金評級:預計2019/2020年公司歸母凈利潤為11.17/12.77億元,EPS為0.42/0.48元,參考行業(yè)水平和公司發(fā)展現狀,給予公司2019年9-10倍估值,對應合理價(jià)格區間為3.78-4.20元,維持公司“謹慎推薦”評級。
風(fēng)險提示:房地產(chǎn)竣工不及預期;原燃料價(jià)格大幅上漲。
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