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　　報告導讀：

　　玻璃：

　　第一、短期上漲核心主要源自倉單注銷(xiāo)和市場(chǎng)普遍預期的春季補庫。此前下跌關(guān)鍵在于淡季累庫和倉單壓力，但是倉單反售現貨意味著(zhù)淡季補庫的低位已經(jīng)被探明，空頭邏輯演繹到極限。市場(chǎng)反而開(kāi)始強烈的補貼水動(dòng)作，短期不宜追多，但證偽中期多頭邏輯的時(shí)機可能要到一季度末期；

　　第二、2022年反彈只有兩大窗開(kāi)期：春季補庫、旺季補庫。當下至4月左右都是春季補庫的潛在窗口期，玻璃并未給市場(chǎng)合意的低價(jià)讓下游補庫，意味著(zhù)市場(chǎng)后期補庫的時(shí)間和空間跨度都會(huì )受到影響；

　　第三、中國地產(chǎn)投資增速逐步下滑將會(huì )是大趨勢，2018年開(kāi)始土地拍賣(mài)見(jiàn)頂后持續下滑、2019年地產(chǎn)開(kāi)工見(jiàn)頂、2021年地產(chǎn)開(kāi)工同比轉負，都是玻璃行業(yè)未來(lái)趨勢壓力的核心。2022年玻璃或許有短暫的旺季預期，但長(cháng)期下滑趨勢基本確立。

　　純堿：

　　第一、玻璃廠(chǎng)開(kāi)始陸續采購純堿成為終結高庫存矛盾的轉折，目前盤(pán)面尚有部分略顯偏高估的倉單壓制，但05合約高升水已經(jīng)讓期貨固化倉單成為了可能。純堿或逐步開(kāi)始春季補庫邏輯，后期或延續反彈；

　　第二、高開(kāi)工、高庫存、高利潤格局，要么降價(jià)至下游玻璃廠(chǎng)大批量囤貨，要么持續維持低開(kāi)工。目前大量玻璃廠(chǎng)開(kāi)始了春節剛需備貨，雖遠未到玻璃廠(chǎng)囤貨的時(shí)機，雖然純堿庫存創(chuàng )歷史新高。但是市場(chǎng)關(guān)鍵矛盾在逆轉，由此前的高庫存、高利潤矛盾轉移到了庫存轉移、期現套利買(mǎi)貨，純堿廠(chǎng)或要更多利潤的格局�？疹^邏輯幾乎到極限，春季補庫邏輯短期難證偽，中期反彈或延續；

　　第三、2022年的純堿趨勢或將轉變?yōu)榧儔A市場(chǎng)的傳統格局，上半年高庫存壓力下偏弱，下半年減產(chǎn)加玻璃旺季以及光伏玻璃投產(chǎn)共同驅動(dòng)下偏強。在玻璃長(cháng)周期轉弱的背景下，2022年將會(huì )是浮法玻璃減產(chǎn)預期與光伏擴產(chǎn)共同作用�；虿辉偈悄莻�(gè)牛氣沖天的純堿。