房地產(chǎn)業(yè)回暖拉動(dòng)了平板玻璃的需求，作為玻璃業(yè)的上游，目前純堿業(yè)卻仍然低迷。由于產(chǎn)能過(guò)剩，純堿業(yè)低迷狀況短期難有改觀(guān)，行業(yè)真實(shí)轉好可能要到明年上半年。從行業(yè)整體估值情況看，目前純堿公司整體市盈率仍然偏高，但考慮股市可能超前反映，今年底或明年初板塊或有所表現。

    玻璃制造業(yè)開(kāi)始復蘇

    純堿的用途主要是建材、冶金、化工等行業(yè)領(lǐng)域，其中玻璃制造是非常大的消費領(lǐng)域。玻璃制造消耗的純堿占純堿總消費量的比重超過(guò)40%。因此，對純堿業(yè)來(lái)說(shuō)，玻璃業(yè)的好壞會(huì )在相當程度上影響其經(jīng)營(yíng)的冷暖。而平板玻璃大部分用于房地產(chǎn)業(yè)，因此玻璃制造業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況與房地產(chǎn)行業(yè)的興衰直接相關(guān)。從目前的各項指標看，房地產(chǎn)行業(yè)回暖態(tài)勢已基本確定。

    根據WIND資訊的統計數字，今年1月是平板玻璃較蕭條的月份，當月僅生產(chǎn)3934.35萬(wàn)重量箱，同比下降5.85%，2月份降幅收窄為2.01%，3月份之后同比波動(dòng)幅度基本維持在正負1以?xún)�，但玻璃庫存在明顯下降。根據WIND資訊的數據，去年第四季度玻璃庫存比年初增長(cháng)了33.7%，而今年一季度庫存僅增長(cháng)2.8%，二季度更是下降8.3%。從產(chǎn)銷(xiāo)率看，今年一季度為98.6%，二季度為101.1%。而7月份庫存繼續下降，產(chǎn)銷(xiāo)率比6月提高2.67個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)8月份平板玻璃產(chǎn)量同比增長(cháng)達到8.59%，創(chuàng )出去年11月份以來(lái)的新高。

    玻璃價(jià)格今年以來(lái)呈現上漲的態(tài)勢，8月漲幅非常大。WIND資訊的數據顯示，7月初5MM普通平板玻璃鄭州含稅價(jià)為15元/平方米，8月初為19元/平方米，9月份漲至22元/平方米(近日有所回調)，漲幅分別為26%和16%，這說(shuō)明玻璃業(yè)已經(jīng)開(kāi)始了復蘇。復蘇的主要原因是房地產(chǎn)業(yè)的回暖拉動(dòng)了對平板玻璃的消費。

    但玻璃業(yè)的復蘇今后一段時(shí)間可能會(huì )受到兩方面因素的舒緩：一是產(chǎn)能過(guò)剩。數據顯示，我國目前擁有平板玻璃生產(chǎn)線(xiàn)203條，在資金危機影響下停產(chǎn)了近30條。但還有一批玻璃生產(chǎn)線(xiàn)在大干快上，在目前價(jià)格出現上漲的情況下，一些前期停產(chǎn)的生產(chǎn)線(xiàn)會(huì )逐步恢復生產(chǎn)。按通�；謴蜕a(chǎn)需要3、4個(gè)月計算，一旦這些生產(chǎn)線(xiàn)陸續恢復，則今年底或明年初產(chǎn)量即會(huì )有快速增長(cháng)，將對市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生舒緩。

    二是新房開(kāi)工面積盡管好轉但仍是負數(今年1-8月份同比為-5.9%)，這意味著(zhù)與去年同期相比，施工面積從而竣工面積仍將保持較低的增幅，盡管今年1-8月施工面積同比有所增加，但與去年同期相比增幅是比較低的(去年上半年增幅在24%以上)，其對玻璃需求的拉動(dòng)力度有限。

    純堿行業(yè)低迷短期難改觀(guān)

    從WIND資訊的數據看，純堿產(chǎn)量在今年1月份為較低點(diǎn)，月產(chǎn)量?jì)H為129.31萬(wàn)噸，同比下降14.51%(而從下降幅度看，去年11月和12月同比降幅非常大，分別為20.6%和20.1%)。從同比看，月產(chǎn)量負增長(cháng)盡管幅度收窄，但直到3月份仍是負增長(cháng)，4月份才轉為正增長(cháng)。不過(guò)，產(chǎn)量同比增幅出現反復，特別是8月份在上個(gè)月同比增長(cháng)6.46%基礎上下降了3.84%。這表明，雖然今年產(chǎn)量有所恢復但行業(yè)整體仍較為低迷。

    從價(jià)格看，根據WIND資訊的數據，2008年年底為較低點(diǎn)，為1030元/噸，此后出現較明顯的上漲。1月底比去年2月底上漲了約26%，2月底比1月底上漲了約20%，而3月底后出現回落，比2月底下跌約10%。此后基本維持小幅震蕩，9月17日價(jià)格為1270元，比2月份的1570元下降了約20%。

    進(jìn)一步分析表明，今年一二月份的上漲背景是在政策發(fā)生反應下宏觀(guān)經(jīng)濟企穩，庫存在經(jīng)過(guò)去年第四季度以來(lái)的消耗后需要補充，因而市場(chǎng)需求出現增長(cháng)，由此帶動(dòng)了價(jià)格的回升。但是，進(jìn)入二季度后，在前期價(jià)格的拉動(dòng)下，純堿企業(yè)增加了產(chǎn)量，市場(chǎng)供應加大，第二季度產(chǎn)量為483.17萬(wàn)噸，比一季度的419.07萬(wàn)噸增長(cháng)了15.30%，比2008年二季度的488.39萬(wàn)噸僅減少1.07%。因此，純堿價(jià)格不可避免地出現回落和低迷。

    從純堿產(chǎn)能情況判斷，供過(guò)于求對價(jià)格的影響仍將持續。根據WIND資訊的數據，今年1-8月份產(chǎn)量同比增長(cháng)率為-3.11%，比1-7月份的同比-2.99%進(jìn)一步擴大。即使今年9-12月份好于1-8月份，全年產(chǎn)量很可能只會(huì )略高于2008年的1881萬(wàn)噸，但目前行業(yè)產(chǎn)能約2150萬(wàn)噸，過(guò)剩明顯。

    即使從平板玻璃的需求增長(cháng)分析，今年1-8月平板玻璃累計產(chǎn)量同比上漲了0.89%，假如全年能達到增長(cháng)5%，則產(chǎn)量將達到57943萬(wàn)重箱(去年全年產(chǎn)量為55184.63萬(wàn)重量箱)。假定需求也增長(cháng)5%，按去年全年產(chǎn)量1882萬(wàn)噸計算，則純堿今年全年產(chǎn)量將達到1976萬(wàn)噸，供過(guò)于求也是明顯的。

    既然產(chǎn)能供過(guò)于求，其價(jià)格就不太可能出現非常大幅度上漲，因此可以預計，今年純堿業(yè)整體業(yè)績(jì)難有大的改觀(guān)。

    需求啟動(dòng)在明年

    從新房開(kāi)工面積看，3月份降幅低點(diǎn)為16.22%，之后的兩個(gè)月仍在低位，6月份降幅才有明顯的收窄，到8月份進(jìn)一步收窄為5.88%，目前看，10月份新房開(kāi)工面積可能會(huì )轉為正增長(cháng)。

    由于前8個(gè)月新房開(kāi)工面積同比仍為負數，意味著(zhù)房地產(chǎn)施工面積從而竣工面積將在今年一段時(shí)間內保持較低的增幅，到明年二季度可能才會(huì )轉為明顯上升。

    對玻璃業(yè)和純堿業(yè)來(lái)講，房屋新開(kāi)工項目真實(shí)形成拉動(dòng)作用需要大約一年的時(shí)間。據此判斷，明年5份前后房地產(chǎn)對玻璃和純堿的拉動(dòng)力會(huì )逐步加大。從這個(gè)意義上看，房地產(chǎn)對玻璃從而對純堿業(yè)的真實(shí)拉動(dòng)可能在明年上半年。

    假定明年對純堿的需求同比增長(cháng)10%(過(guò)去數年的平均水平)，則產(chǎn)量將達到近2100萬(wàn)噸，按目前的產(chǎn)能且不考慮進(jìn)出口狀況，供求可能會(huì )接近，或供略大于求。因此行業(yè)環(huán)境會(huì )好于今年，行業(yè)盈利狀況將會(huì )有所改善，但如果產(chǎn)能仍有擴大，會(huì )對市場(chǎng)形成壓力，價(jià)格上漲會(huì )受到一定的舒緩。