【中玻網(wǎng)】在地產(chǎn)投入資金持續恢復的帶動(dòng)下，純堿及玻璃行業(yè)的供給加速，尤其是玻璃價(jià)格今年來(lái)屢創(chuàng )新高。我們認為，價(jià)量的提升將對這兩個(gè)行業(yè)公司的業(yè)績(jì)形成積較推動(dòng)，不過(guò)鑒于目前玻璃價(jià)格的高位及未來(lái)房地產(chǎn)可能面臨的調整，純堿及玻璃價(jià)格繼續上漲的動(dòng)力有限。具體到公司業(yè)績(jì)方面，我們認為，地產(chǎn)的拉動(dòng)作用正在顯現，明年一季度純堿及玻璃行業(yè)的業(yè)績(jì)將超預期。

玻璃價(jià)格將高位盤(pán)整

    從目前玻璃及純堿行業(yè)的生產(chǎn)情況看，玻璃增速要好于純堿。截止到今年10月份，純堿產(chǎn)量累計達1559萬(wàn)噸，同比仍為負值，即-1.21%，不過(guò)今年9、10月份同比增長(cháng)分別達到9.24%和3.15%。而平板玻璃產(chǎn)量今年10月已達到5024萬(wàn)重量箱，同比增長(cháng)2.5%，增速較快的在今年8、9月份。我們認為，房地產(chǎn)投入資金的恢復使得對玻璃的需求逐步擴大，進(jìn)而帶動(dòng)了玻璃及上游純堿的生產(chǎn)。由于供需缺口的存在，玻璃價(jià)格在今年屢創(chuàng )新高，截至10月底，3mm、5mm、10mm浮法玻璃價(jià)格分別為80.04元/重量箱、73.98元/重量箱和79.87元/重量箱，分別比年初增長(cháng)了39.88%、37.22%和50.13。我們認為，玻璃供給的釋放在今年四季度仍會(huì )持續，其價(jià)格也將繼續維持高位。

    值得注意的是，純堿的價(jià)格并未出現明顯的上漲，根據WIND資訊的數據，年初時(shí)純堿價(jià)格大約為1300元/噸，隨后曾上漲至1570元/噸，但之后一直在1300元/噸上下波動(dòng)，截止到11月底，其價(jià)格為1260元/噸�？傮w變化并不大。我們認為，純堿產(chǎn)量穩步增長(cháng)而價(jià)格維持低迷的原因主要是產(chǎn)能過(guò)剩明顯對價(jià)格形成了非常大的壓力。

純堿估值優(yōu)勢明顯

    今年以來(lái)全部A股的漲幅達77.6%，而申萬(wàn)純堿行業(yè)和玻璃制造行業(yè)的漲幅分別為114.98%和132.73%，明顯強于市場(chǎng)表現。我們認為玻璃行業(yè)的超強表現主要得益于地產(chǎn)的拉動(dòng)，而純堿行業(yè)主要來(lái)自玻璃產(chǎn)能的迅速擴張。

    根據WIND資訊統計，自2004年初至2009年12月18日，以TTM整體法計算并剔除負值，純堿行業(yè)市盈率平均值為16.31倍，玻璃行業(yè)為73.07倍，整體化工行業(yè)為22.81倍。相對而言，純堿板塊估值更具備優(yōu)勢。具體到上市公司，根據研究，純堿中的雙環(huán)科技、山東�；�、三友化工值得關(guān)注。

    對于玻璃行業(yè)，從估值看，目前并不具備優(yōu)勢，我們估計今年四季度玻璃企業(yè)的盈利應該會(huì )達到近三年的高點(diǎn)并持續至明年一季度。不過(guò)考慮到地產(chǎn)有可能的調整及未來(lái)的成本因素，估計明年二季度平板玻璃企業(yè)的盈利能力或現高位回落。