【中玻網(wǎng)】旗濱集團今日發(fā)布2011年年報，其主要內容為：報告期內實(shí)現營(yíng)業(yè)收入203581.83萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤20402.94萬(wàn)元，同比分別增長(cháng)6.87%、下降48.71%。實(shí)現利潤總額23843.98萬(wàn)元，同比下降41.10%。
　　
　　歸屬于母公司股東凈利潤20823.62萬(wàn)元，比利潤分配預案：以2011年度末公司總股本668,000,000股為基數，向股東每10股派發(fā)現金紅利1.5元(含稅)。
　　
　　靠前，營(yíng)收增速放慢，歸屬凈利潤下滑。
　　
　　報告期內，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約20.36億元，同增6.9%，毛利率下滑，營(yíng)業(yè)利潤僅2.04億左右，同比下滑48.71%，歸屬凈利潤約2.38億，同比下滑41.1%。
　　
　　全年營(yíng)收增速放慢，四季度開(kāi)始回調；2011年公司收入同比增速下滑到6.9%，遠低于去年62.12%的水平，四季度有所回升，增速為24.84%，主要是因為漳州四線(xiàn)800T/D超白線(xiàn)點(diǎn)火投產(chǎn)，在四季度開(kāi)始貢獻產(chǎn)量，帶來(lái)收入增長(cháng)。
　　
　　產(chǎn)品價(jià)下跌，重油價(jià)格上漲，全年毛利率下滑；公司2011年毛利率約為21.7%，同比下滑11.8個(gè)百分點(diǎn)，主要是因為玻璃價(jià)格大幅下跌，成本中占比較高的燃料油價(jià)格不斷上漲，毛利空間被嚴重侵蝕。
　　
　　玻璃主要下游行業(yè)為房地產(chǎn)，去年受地產(chǎn)調控影響，玻璃需求大幅下滑，加之前年玻璃行業(yè)高景氣點(diǎn)時(shí)興建的新線(xiàn)去年開(kāi)始投產(chǎn)釋放產(chǎn)能，造成行業(yè)供需情況惡化，玻璃價(jià)格一直處于下滑通道中。
　　
　　玻璃成本中燃料占比非常大，在40%-50%左右，公司8條產(chǎn)線(xiàn)中有5條燃料仍使用重油，去年受貨品價(jià)格上漲影響，燃料油價(jià)格一直處于高位，抬高玻璃成本。
　　
　　四季度毛利率有所回升，公司四季度毛利率為23.8%，同比下滑約13個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比上升4.36個(gè)百分點(diǎn)，毛利率有所回升，主要源于公司產(chǎn)品結構的調整和產(chǎn)線(xiàn)節能改造。
　　
　　漳州四線(xiàn)800T/D超白光伏線(xiàn)在在去年9月點(diǎn)火，10月份開(kāi)始批量生產(chǎn)超白玻璃，超白玻璃毛利率高于普通浮法，帶來(lái)毛利率結構性改善；報告期內公司對株洲3條產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行了燃燒工藝改造，主體燃料改為天然氣，所取得的節能效果在四季度開(kāi)始顯現，產(chǎn)品的燃料成本開(kāi)始降低，增厚毛利。
　　
　　費用率水平略有下降；從費用率水平看，公司期間費用率為11.2%，同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售費用率為1.1%，同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；管理費用率為5.2%，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；財務(wù)費用率為5%，同比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　公司不斷有產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)規模迅速擴大，管理費用率有上升的潛在可能，但公司通過(guò)合理整合資源，提高管理效率，多方面壓縮開(kāi)支，有效地控制了管理費用規模，使得管理費用率不升反降。
　　
　　財務(wù)費用率上升主要是因為公司報告期內隨著(zhù)產(chǎn)能增加，流動(dòng)資金需求量也增加，公司通過(guò)增加短期借款來(lái)補足流動(dòng)資金，造成短期借款利息增加。
　　
　　營(yíng)業(yè)外收入增加利潤總額。
　　
　　報告期內營(yíng)業(yè)外收入約3451萬(wàn)元，同比大幅增長(cháng)161%左右，主要是因為公司在2011年12月收到東山縣科技獎勵設立資金2700萬(wàn)，若剔除該影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際凈利潤只有約18466萬(wàn)，折EPS約0.28元。
　　
　　第二，產(chǎn)線(xiàn)改造控成本，浮法業(yè)務(wù)底部確認等待需求回暖。
　　
　　為擺脫重油價(jià)格上漲對毛利空間的侵蝕，提高能源的利用率，減少污染物的排放，報告期內公司對株洲3條產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行了燃燒工藝改造。3條產(chǎn)線(xiàn)主體燃料改用天然氣，燃燒工藝改造取得了實(shí)質(zhì)性節能效果，尤其是二線(xiàn)班產(chǎn)量提升和重油單耗下降明顯。
　　
　　目前漳州在產(chǎn)的5條線(xiàn)油改氣空間還很大，預計今年將逐步進(jìn)行改造，公司所有產(chǎn)線(xiàn)油改氣完成后，將降低公司生產(chǎn)對重油依賴(lài)度，由于天然氣均價(jià)比重油低，重油占總成本比重大，油改氣能壓低成本，提高毛利率。
　　
　　此外公司還對生產(chǎn)線(xiàn)外排廢氣余熱進(jìn)行回收，實(shí)施余熱發(fā)電項目改造，所有窯爐都實(shí)現了余熱發(fā)電的綜合利用，已建成成套裝機容量4,5007,500KW不等的純低溫余熱發(fā)電站3個(gè)，報告期內余熱發(fā)電總量7,938萬(wàn)千瓦時(shí)，占總耗電量的46.15%。
　　
　　目前天氣開(kāi)始轉暖，各地施工速度加快，去年受調控影響結轉到今年的大批工程或將逐步進(jìn)入竣工，從數據上來(lái)看，2月份全國商品房竣工面積同比增長(cháng)45.2%，從目前持續轉好的銷(xiāo)售數據來(lái)看，我們對后市的竣工情況相對樂(lè )觀(guān)。門(mén)窗玻璃主要在房建中后期使用，即將開(kāi)始的二季度又是施工旺季，預期玻璃需求將有所回暖，價(jià)格也將有所回升。不過(guò)大量的在建及已建成產(chǎn)能壓制了價(jià)格的反彈幅度，則成本控制好的企業(yè)將具有明顯的相對優(yōu)勢。
　　
　　我們認為公司節能功效在今年上半年將進(jìn)一步顯現，加之二季度潛在的需求回暖和階段性?xún)r(jià)格反彈，預計二季度公司的盈利能力將有所改善。
　　
　　第三，新線(xiàn)相繼投產(chǎn)，產(chǎn)品結構提升。
　　
　　報告期內漳州600噸在線(xiàn)TCO玻璃生產(chǎn)線(xiàn)和800噸超白光伏基片生產(chǎn)線(xiàn)分別于2月和9月投入生產(chǎn)，完成投入資金總額80263.42萬(wàn)元，新增產(chǎn)量468萬(wàn)重箱，占全年總產(chǎn)量的17.03%。公司產(chǎn)能由原來(lái)的3200噸/天增至4600噸/天，新增產(chǎn)能43.75%，市場(chǎng)占有率穩步提升。
　　
　　目前公司已批量生產(chǎn)的玻璃品種有在線(xiàn)LOW-E節能鍍膜玻璃、在線(xiàn)TCO光伏太陽(yáng)能鍍膜玻璃、陽(yáng)光控制鍍膜玻璃(旗濱藍)、陽(yáng)光控制低輻射鍍膜玻璃(Solar-KB)、3-15mm超白光伏基片、LOW-E基片，以及各種著(zhù)色(藍、灰、綠)玻璃、熱反射鍍膜玻璃等，多樣化產(chǎn)品結構能提高產(chǎn)品附加值，提高毛利率。
　　
　　公司在產(chǎn)的7條線(xiàn)中，有3條優(yōu)異浮法線(xiàn)，2條在線(xiàn)Low-e線(xiàn)，1條超白線(xiàn)，1條TCO線(xiàn)；在建、技改和規劃的還有2條Low-e線(xiàn)，1條Sun-e線(xiàn)，2條超白線(xiàn)，1條TCO線(xiàn)，預計未來(lái)幾年將相繼投產(chǎn)，屆時(shí)公司總產(chǎn)能將達8800T/D，在現有基礎上翻番，其中在線(xiàn)Low-e產(chǎn)能將達2500T/D，超白將達2400T/D，TCO將達1400T/D，Sun-e為600T/D，優(yōu)異浮法保持1900T/D，產(chǎn)品結構和產(chǎn)能將進(jìn)一步提高，能更好地應對市場(chǎng)層次化需求，收入規模有望大幅擴大。
　　
　　第四，“十二五規劃”推動(dòng)住宅建筑節能改造，公司Low-e產(chǎn)能優(yōu)勢將逐步凸顯。
　　
　　報告期內公司主要產(chǎn)品仍為普通浮法玻璃，未來(lái)在線(xiàn)Low-e玻璃將逐步成為公司的主要業(yè)務(wù)。今年1月份已有1條在線(xiàn)low-e投產(chǎn)，還有2條在建設中，預計今年會(huì )順利投產(chǎn)，投產(chǎn)后在線(xiàn)Low-e玻璃產(chǎn)能將達2500T/D，超越普通浮法產(chǎn)能，公司也將成為國內在線(xiàn)Low-e非常大生產(chǎn)商。
　　
　　2012年初住建部推出《“十二五”建筑節能規劃(征求意見(jiàn)稿)》，根據征求意見(jiàn)稿，預期“十二五”期間我國將進(jìn)行大范圍的住宅建筑節能改造，住宅建筑節能改造將帶來(lái)Low-e玻璃需求的快速增長(cháng)。
　　
　　我國建筑能耗占總能耗35%左右，建筑用能源浪費形勢嚴峻，節能改造的需求迫切，相比于公共建筑我國住宅建筑大都缺乏節能措施，預計將成為十二五期間建筑節能改造的要點(diǎn)。
　　
　　門(mén)窗是建筑外圍護結構中熱傳導、熱擴散、失熱量較活躍、較嚴重的部位，是混凝土墻體熱損失的五六倍，占全部建筑物取暖熱損失的33%，節能門(mén)窗的應用是建筑節能改造的關(guān)鍵之一。
　　
　　Low-e中空玻璃相比于其他節能玻璃有節能效果明顯、性?xún)r(jià)比高的特點(diǎn)，是國外使用較廣泛的節能玻璃，其中德國相關(guān)部門(mén)明確規定新增建筑必須使用Low-e中空玻璃，預期十二五期間，Low-e玻璃將在我國廣泛普及。
　　
　　第五，浮法周期底部回升、產(chǎn)品結構調整有望帶來(lái)盈利恢復，維持“推薦”評級。
　　
　　2011年，受地產(chǎn)調控和燃料油價(jià)格上漲影響，公司收入出現大幅下滑，毛利空間被嚴重侵蝕，但公司及時(shí)通過(guò)采取調整產(chǎn)品結構、改造燃燒工藝、控制管理支出等措施來(lái)降低盈利下滑程度。今年伴隨公司生產(chǎn)線(xiàn)節能功效的進(jìn)一步顯現，產(chǎn)品結構的改善，以及浮法玻璃業(yè)務(wù)的底部回升，盈利能力有望得到恢復。中長(cháng)期看，隨著(zhù)新增產(chǎn)能的持續釋放，十二五建筑節能規劃帶來(lái)的Low-e玻璃需求增長(cháng)，公司將實(shí)現從普通浮法玻璃企業(yè)到深加工玻璃企業(yè)的轉變。預計2012-14年EPS分別為0.45、0.62和0.82元，對應PE分別為18、13和10倍，維持“謹慎推薦”評級。
　　
　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)調控風(fēng)險，規劃延期推出風(fēng)險，政策執行不到位風(fēng)險。