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【中玻網(wǎng)】投入資金要點(diǎn):
營(yíng)業(yè)收入同比下降6.39%,1-9月EPS負0.01元
營(yíng)業(yè)收入實(shí)現17.49億元,收入下降6.39%,歸屬母公司凈利潤-373萬(wàn),去年同期為1102萬(wàn),1-9月EPS為-0.01元,扣非后的EPS0元。
單季銷(xiāo)售數據略有好轉,行業(yè)景氣度大幅提升條件尚不具備
中報收入同比下降10%,三季報同比下滑升至-6%,7-9月銷(xiāo)售規模6.4億,較去年同期6.06億增長(cháng)5%,銷(xiāo)售數據略有好轉。整個(gè)玻璃行業(yè)去庫存周期已經(jīng)進(jìn)入被動(dòng)去庫存階段,目前需求受制地產(chǎn)新開(kāi)工、施工下滑的拖累,光伏行業(yè)陷入迄今較嚴重的危機,汽車(chē)銷(xiāo)售亦不溫不火,行業(yè)景氣度還不具備強勢反彈的基礎。
三季度玻璃價(jià)格反彈帶動(dòng)毛利上行,天津二線(xiàn)建設拉高財務(wù)費用
季節性因素以及行業(yè)去庫存進(jìn)程等方面影響,三季度全國玻璃出現了小幅反彈,全國均價(jià)上漲幅度在10%左右,另外純堿價(jià)格繼續下行,主要以華東區域為主的耀皮也體現在毛利上行,中報毛利率水平在13.85%,目前已經(jīng)回升到15.62%。在當前行業(yè)毛利水平下,行業(yè)大部分企業(yè)已經(jīng)可以實(shí)現盈虧平衡。單季來(lái)看公司三季度已經(jīng)實(shí)現扭虧為盈(剔除非經(jīng)常性項目),包含非經(jīng)常性項目實(shí)現凈利潤1500萬(wàn)元。
公司費用率在依舊保持高位,我們認為未來(lái)投入資金機會(huì )一看全行業(yè)景氣度上行,二看公司未來(lái)是否能夠在特玻方向進(jìn)展
公司三大期間費用率居高不下,目前保持在18%以上,處于行業(yè)較高水平,天津二線(xiàn)建設拉高了財務(wù)費用,短期費用率下降空間不大。我們估算耀皮收入中52%為浮法,48%為深加工,汽車(chē)配套業(yè)務(wù)已經(jīng)剝離。我們認為公司投入資金大的機會(huì )來(lái)自于行業(yè)預期好轉和依靠自身及皮爾金頓技術(shù)推進(jìn)特玻帶來(lái)的業(yè)績(jì)。
估值與投入資金建議
我們下調2012-2013年EPS,預計12-13年EPS分別為0.03、0.11元,對應目前6.07元的股市情況,估值偏高,維持增持評級。
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