【中玻網(wǎng)】自去年11月期價(jià)下探至800元/噸一線(xiàn)下方以來(lái)，玻璃市場(chǎng)始終保持震蕩反彈的走勢。昨日，在主力增倉放量的配合下，FG605合約打破873元/噸的春節前高點(diǎn)，實(shí)現向上打破。2月份以來(lái)玻璃期價(jià)累計漲幅達到3.88%，在整個(gè)黑色建材板塊中表現偏強。
　　
　　我們認為，造成近期玻璃走強的原因主要有：（1）春節后市場(chǎng)復蘇預期；（2）供給側改變提升市場(chǎng)做多情緒；（3）資金炒作。然而，春節后玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存激增，終端需求短期復蘇無(wú)望，或令玻璃價(jià)格上漲預期落空。同時(shí)，供給側改變對玻璃行業(yè)實(shí)質(zhì)性作用有限，市場(chǎng)影響亦難以企及鋼鐵、煤炭等支柱行業(yè)。隨著(zhù)期現走勢的持續背離，玻璃貨物貼水的格局被打破，沙河地區廠(chǎng)庫倉單盤(pán)面利潤逐步浮現，在基本面弱勢預期下不利于期價(jià)的持續上漲。
　　
　　因此，我們認為短期玻璃期價(jià)上行壓力漸增，后市沖高回落或高位震蕩的可能性非常大。應對上建議維持震蕩思路，謹慎觀(guān)望或短線(xiàn)操作為主。
　　
　　一、近期市場(chǎng)走勢回顧
　　
　　自去年11月期價(jià)下探至800元/噸一線(xiàn)下方以來(lái)，玻璃市場(chǎng)始終保持震蕩反彈的走勢。昨日，在主力增倉放量的配合下，FG605合約打破873元/噸的春節前高點(diǎn)，實(shí)現向上打破。2月份以來(lái)玻璃期價(jià)累計漲幅達到3.88%，在整個(gè)黑色建材板塊中表現偏強。
　　
　　我們認為，造成近期玻璃走強的原因主要有以下幾點(diǎn)：
　　
　�。�1）春節后市場(chǎng)復蘇預期
　　
　　一季度作為玻璃消費的傳統淡季，尤其是春節期間終端需求下滑較為明顯，導致玻璃價(jià)格持續下跌。但春節后隨著(zhù)下游建筑業(yè)陸續恢復開(kāi)工，貿易商和深加工企業(yè)需求逐步提升，將推動(dòng)玻璃市場(chǎng)回升。
　　
　�。�2）供給側改變提升市場(chǎng)做多情緒
　　
　　自從去年供給側改變被推出以來(lái)，有關(guān)過(guò)剩行業(yè)去產(chǎn)能和調結構的呼聲日益高漲，各種調控政策接踵而至，尤其是針對煤炭、鋼鐵等嚴重過(guò)剩行業(yè)。玻璃作為傳統建材行業(yè)之一，市場(chǎng)認為其也將借供給側改變的東風(fēng)，供給端政策收縮的預期較強，令當前的供需格局以及售價(jià)趨勢有所改觀(guān)。
　　
　�。�3）資金炒作
　　
　　作為短期行情的推動(dòng)者，資金面因素對近期玻璃走勢的影響或更為明顯。春節后玻璃市場(chǎng)交投恢復緩慢，但昨日主力合約成交量迅速擴大至27萬(wàn)手，創(chuàng )近三周以來(lái)的新高。同時(shí)，單日增倉逾5萬(wàn)手，增幅27.16%，主力席位上多頭增倉明顯更為積較。在整體板塊偏弱震蕩的情況下，市場(chǎng)資金對于玻璃的做多熱情超過(guò)了我們的預期，也將玻璃期價(jià)推上了本輪反彈的新高。
　　
　　二、節后玻璃企業(yè)庫存激增
　　
　　那么，在經(jīng)歷了又一個(gè)春節長(cháng)假后，玻璃基本面又有何變化呢？作為一個(gè)連續性生產(chǎn)的行業(yè)，顯而易見(jiàn)是庫存生產(chǎn)企業(yè)庫存的大幅攀升。據玻璃信息網(wǎng)統計，春節后首周全國浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存為3482萬(wàn)重箱，較節前增加101萬(wàn)重箱，接近整個(gè)1月份的庫存增幅。去年同期庫存增幅為108萬(wàn)重箱，略超今年的增量，但從值來(lái)看，今年春節后玻璃庫存超過(guò)去年同期水平。從以往經(jīng)驗來(lái)看，由于春節后下游加工企業(yè)和建筑工地往往在短期內無(wú)法迅速恢復開(kāi)工，而是一個(gè)逐步提升的過(guò)程，而從近兩年國內實(shí)體經(jīng)濟下滑趨勢來(lái)看，終端需求復蘇將顯得更為艱難。因此，節后玻璃市場(chǎng)供需壓力或難迅速化解，企業(yè)庫存仍有一定的上升空間，不利于后市玻璃價(jià)格的反彈。
　　
　　去年“金九銀十”過(guò)后，受淡季需求下滑的影響，玻璃企業(yè)庫存持續反彈，春節后加速增長(cháng)。去年春節后玻璃企業(yè)庫存的增長(cháng)一直持續到二季度初，在房地產(chǎn)建筑需要持續低迷的現狀下，我們認為今年一季度玻璃供需面依然難有非常大的改善空間，短期企業(yè)庫存或將繼續攀升。
　　
　　從地區庫存來(lái)看，華北地區仍是市場(chǎng)供給壓力的根源，以沙河為主的河北玻璃企業(yè)庫存較去年同期仍有增無(wú)減。此外，以廣東、福建為代表的華南地區企業(yè)庫存同比明顯上升，顯示市場(chǎng)供需壓力較去年同期有所加劇，也將進(jìn)一步制約北方玻璃南下。
　　
　　三、供給側改變影響有限
　　
　　盡管近期市場(chǎng)有關(guān)供給側改變的炒作如火如荼，也是支撐黑色建材板塊持續反彈的主要利多之一，但就玻璃行業(yè)本身而言，供給側改變的影響或許相對有限。
　　
　　從行業(yè)角度來(lái)看，全國平板玻璃行業(yè)產(chǎn)值不到500億元，從業(yè)人員十余萬(wàn)人，遠不及產(chǎn)值上萬(wàn)億元、解決數百萬(wàn)人就業(yè)的鋼鐵、煤炭行業(yè)，難以成為國家支柱行業(yè)。因此，在產(chǎn)業(yè)調整、化解過(guò)剩產(chǎn)能等方面并非管理層的“當務(wù)之急”。同時(shí)，以民營(yíng)資本為主的平板玻璃行業(yè)集中度不高，市場(chǎng)化競爭較為充分，因此短期內或難引發(fā)強制性政策的出臺。
　　
　　此外，從正規對行業(yè)去產(chǎn)能調控的力度來(lái)看，也呈現下降的趨勢。2015年，全國淘汰落后平板玻璃產(chǎn)能1100萬(wàn)重箱，為近五年來(lái)的新低。作為全國非常大的玻璃產(chǎn)區，河北省于今年1月份提出將繼續加大化解過(guò)剩產(chǎn)能力度，計劃年內壓減平板玻璃產(chǎn)能600萬(wàn)重箱，不足河北省全年產(chǎn)量的4%。實(shí)際上，國內平板玻璃行業(yè)近幾年來(lái)已從單純的“去產(chǎn)能”逐步轉變成“調結構”，眾多日熔量在400噸/噸以下的玻璃生產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)停產(chǎn)或改造，被生產(chǎn)效率更高、單位能耗更低的大型生產(chǎn)線(xiàn)所代替，實(shí)際產(chǎn)能并未出現大幅回落。
　　
　　四、短期上行壓力漸增
　　
　　盡管在供給側改變春風(fēng)和資金炒作的推動(dòng)下，近兩個(gè)月來(lái)玻璃期價(jià)背離基本面持續反彈，但隨著(zhù)期現價(jià)差的不斷收斂，維持了近半年的貨物貼水格局也將被打破。根據各地區主要廠(chǎng)庫現貨折合盤(pán)面價(jià)走勢來(lái)看，本周華北沙河廠(chǎng)庫報價(jià)已出現貼水貨物的現象，廠(chǎng)庫倉單盤(pán)面利潤已有所浮現。盡管目前主力合約距離交割日仍有一定距離，但在基本面弱勢預期下，期價(jià)上行或難帶動(dòng)現貨市場(chǎng)氣氛回暖，而現貨貼水運行的格局也不利于后市市場(chǎng)的繼續上行。
　　
　　因此，短期來(lái)看，我們認為玻璃期價(jià)持續上漲的壓力漸增，后市沖高回落或高位震蕩的可能性非常大，應對上建議維持震蕩思路，謹慎觀(guān)望或短線(xiàn)操作為主。