【中玻網(wǎng)】當我們站在盈利高點(diǎn)附近，市場(chǎng)目前過(guò)度悲觀(guān)

　　目前市場(chǎng)有一種擔憂(yōu)，認為玻璃可能已經(jīng)處于本輪周期的盈利高點(diǎn)附近，但相比2011年的盈利高點(diǎn)，目前市場(chǎng)對于未來(lái)盈利過(guò)度悲觀(guān)，在盈利沒(méi)有明顯惡化的情況下，估值已經(jīng)出現非常大幅度調整；而事實(shí)上玻璃目前供需格局良好，未來(lái)玻璃企業(yè)盈利(歸母凈利潤)規模的三種情景發(fā)生的概率從高到低依次為：1。盈利規模小幅回調但維持高位；2。盈利規模創(chuàng )新高；3。盈利規模顯著(zhù)惡化。大概率發(fā)生第1種和第二種情景，玻璃企業(yè)股份公司憑證有一定的配置價(jià)值。

　　玻璃指數復盤(pán)：識別主要的三波上漲

　　中信玻璃指數(CI005120.WI)主要有三波上漲趨勢，可以發(fā)現：(1)玻璃指數與滬深300有較強的正相關(guān)性，這表明玻璃作為周期品種，擁有較強的順周期的屬性；(2)在這期間，前半段2005/2-2007/10玻璃的表現要跑輸滬深300，表明在這期間(市場(chǎng)在06-07年非常大幅度上漲)玻璃并不是高彈性品種；(3)在2009/12-2011/7玻璃是跑贏(yíng)滬深300的，在2014/6至2018/1，玻璃再次跑贏(yíng)滬深300，并且這次跑贏(yíng)的幅度更大，其中，2014/6-2015/6，中信玻璃指數從2192點(diǎn)上漲至9148點(diǎn)，漲幅達317％，而同期滬深300從2150點(diǎn)上漲至5354，漲幅只有149％。

　　玻璃股市情況：要點(diǎn)跟進(jìn)玻璃價(jià)格和行業(yè)平均毛利水平

　　我們認為玻璃價(jià)格是股市情況走勢的核心因素，預判行業(yè)平均毛利也有一定的指導意義。玻璃作為周期屬性較強的品種，股市情況表現跟盈利(預期)等財務(wù)指標息息相關(guān)，但盈利的口徑有很多種，其中跟進(jìn)成本因素，包括重堿(與玻璃指數正相關(guān))和石油焦價(jià)格(與玻璃指數負相關(guān)，但相關(guān)性只有-0.16)對預判股份公司憑證走勢意義不大；我們認為行業(yè)平均毛利與股市情況有較強的同步性，因此如果能預測行業(yè)毛利走勢，對指導玻璃股份公司憑證表現有一定意義；玻璃價(jià)格直接供需格局與行業(yè)景氣度，對玻璃股份公司憑證影響非常大，玻璃現貨價(jià)格與玻璃指數相關(guān)性達到66％，比玻璃貨物價(jià)格更具參考意義。

　　旗濱集團：玻璃原片龍頭，產(chǎn)品升級砥礪前行

　　目前旗濱集團是國內玻璃產(chǎn)能很大的企業(yè)之一，18年產(chǎn)銷(xiāo)量有望重回正增長(cháng)，同時(shí)公司加快轉型升級進(jìn)程，公司盈利能力有望增強、盈利穩定性有望增加，同時(shí)17年高比例分紅，股東直接回報增加，有望享有溢價(jià)。我們維持公司18-20年EPS預測值0.62/0.64/0.70元，參考可比公司18年平均12.50x的PE水平，以及公司歷史估值水平，同時(shí)考慮公司較高盈利能力，我們認為2018年合理PE區間為11-12x，對應公司目標價(jià)為6.82-7.44元，維持“買(mǎi)入”評級。關(guān)注南玻A(加工玻璃龍頭)和金晶科技。

　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)竣工數據持續下滑，導致玻璃價(jià)格和盈利超預期下行。