【中玻網(wǎng)】摘要：隨交割月的逐漸臨近，期現貨回歸規律將會(huì )表現的較明顯，但因持倉量將出現減少，隨時(shí)間推移會(huì )有大量投機盤(pán)平倉離場(chǎng)，故期價(jià)會(huì )越來(lái)越接近現價(jià)主流價(jià)，在此期間，既可發(fā)揮現貨研究員的長(cháng)處，又可為產(chǎn)業(yè)客戶(hù)提供一些可能出現的機會(huì )。

　　本周1809合約開(kāi)始出現集中減倉，但當前仍有大量投機資金，預計短期內持倉量仍將呈顯著(zhù)減少趨勢，受此影響，盤(pán)面波動(dòng)率加大。

　　受大型煤企長(cháng)協(xié)價(jià)585元左右的支撐，期價(jià)在575附近得到較強支撐，而出現大幅反彈，該價(jià)位對買(mǎi)方產(chǎn)業(yè)客戶(hù)有較強的吸引力，致盤(pán)面大漲，現各合約基本均處升水狀態(tài)，預計在現貨面無(wú)法提供持續的向上推動(dòng)力情況下，期價(jià)或將出現回落。

　　現合約間價(jià)差較小，且連續合約活躍度不斷提高，提供了更多的跨期套利的機會(huì )。

　　受水泥廠(chǎng)等部分用戶(hù)認為煤價(jià)下方空間已較有限影響，近日少量客戶(hù)采購量略增，再加上主產(chǎn)地煤礦增量較少，庫存水平偏低，挺價(jià)意愿強烈，故本周煤價(jià)有企穩跡象，關(guān)注其可持續性，因后期隨氣溫不斷下降，民用支撐力將逐漸減弱，直至消失。

　　數據來(lái)源：wind招金貨物淄博研究院

　　進(jìn)入本周后，1809合約持倉量以持續顯著(zhù)減少為主，但仍有大量虛盤(pán)，投機資金的平倉對整體盤(pán)面影響力非常大，現期現貨走勢已出現短期的背離，各合約基本均處升水狀態(tài)，期價(jià)偏強，而現貨價(jià)暫弱勢企穩，且后市仍不容樂(lè )觀(guān)。

　　總體而言，策略：

　　1、產(chǎn)業(yè)客戶(hù)可據自身具體情況參與1809合約，期現貨價(jià)差在不斷縮小，但受部分投機資金平倉離場(chǎng)影響，日內波動(dòng)率加大，增加操作難度，預計期價(jià)或將在600±20元區間震蕩。

　　核心邏輯：供求雙方博弈，煤價(jià)在595-605區間有明顯企穩跡象。

　　2、普遍適用，輕倉試空各合約，但重心由重要到次要為1901、1811、1809。

　　風(fēng)險主要為移倉換月持倉量變動(dòng)造成的盤(pán)面波動(dòng)率加大。

　　從現貨面看，主次矛盾進(jìn)入博弈狀態(tài)，高庫存和相對的高日耗及供應方的挺價(jià)，近日或將呈震蕩態(tài)勢，但中期看，利空力量有增加的預期，中旬后，去庫難度將加大，煤價(jià)承壓或將再度增強。

　　3、正套：1809-1811，1809-1901，1811-1901均可繼續帶有。

　　邏輯：相對于遠月而言，高庫存及傳統淡季利空力量的預期要更強，故中期現貨面不具備大幅度反彈的條件，但1811和1901均屬旺季合約，1811有冬儲補庫的預期，相對于1901的供需采購的預期，持續時(shí)間雖短，但力度及集中度相對較高。

　　4、8-12月的大體操作思路：供暖季做多行情為主，是要點(diǎn)，高庫存及傳統淡季謹慎做空為輔，要點(diǎn)機會(huì )是在8月下旬及10月期間尋找年內的相對低點(diǎn)入多，而中長(cháng)期帶有。但受貿易商囤貨及出貨影響，打亂了下游的補庫及采購節奏，主要參與機會(huì )，或并非是來(lái)自于整體的供需嚴重失衡，而仍是區域性的及季節性的供需錯節，形勢相對較復雜，或將呈供需、市場(chǎng)與政策、淡旺季、內外貿煤等的多方博弈夾雜狀態(tài)，跟進(jìn)核心邏輯同時(shí)，防范風(fēng)險應成重中之重。

　　5、今年煤市特點(diǎn)：政策干預較強，上有頂，下游底，長(cháng)期的趨勢性行情缺乏，但波動(dòng)性的短趨勢性機會(huì )較多。

　　不確定性因素主要有：政策方面，安檢、環(huán)保對供需端均有舒緩；對煤價(jià)和供應的直接干預；進(jìn)口煤限制政策長(cháng)期不變，特殊的階段會(huì )有放松。氣溫方面，降雨、高低溫、降雪等，主要影響需求及運輸。僅供參考。