【中玻網(wǎng)】事件：

　　統計局公布1-7月經(jīng)濟數據。2019年1-7月，全國固定資產(chǎn)投入資金34.89萬(wàn)億元，同比增長(cháng)5.7%，增速環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，基建投入資金（不含電力）投入資金同比增長(cháng)3.8%，增速環(huán)比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中道路、鐵路運輸投入資金分別增長(cháng)6.9%及12.7%，增速分別回落1.2和1.4個(gè)百分點(diǎn)；1-7月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金7.28萬(wàn)億元，同比增長(cháng)10.6%，增速環(huán)比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，商品房銷(xiāo)售面積8.88億平米，同比下降1.3%，降幅環(huán)比收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，新開(kāi)工面積12.57億平米，同比增長(cháng)9.5%，增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，施工面積79.42億平米，同比增長(cháng)9.0%，增速環(huán)比加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，竣工面積3.73億平米，同比下滑11.3%，降幅收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)，土地購置面積9761萬(wàn)平米，同比下滑29.4%，降幅環(huán)比擴大1.9個(gè)百分點(diǎn)；1-7月全國水泥產(chǎn)量12.6億噸，同比增長(cháng)7.2%，其中7月單月水泥產(chǎn)量2.1億噸，同比增長(cháng)7.5%；1-7月份平板玻璃產(chǎn)量5.43億重箱，同比增長(cháng)7%，其中6月份單月平板玻璃產(chǎn)量為7801萬(wàn)重箱，同比增長(cháng)5.5%。

　　點(diǎn)評：

　　地產(chǎn)政策持續加碼，2019H2地產(chǎn)下行壓力加大：隨著(zhù)銀保監會(huì )約談房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)增速過(guò)快的信托公司、對銀行房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行專(zhuān)項檢查，以及部分地區上調房貸利率，地產(chǎn)政策持續趨嚴，“房住不炒”主基調不容動(dòng)搖。我們認為，地產(chǎn)調控不斷加碼確認地產(chǎn)下行趨勢，尤其三四線(xiàn)城市地產(chǎn)下行壓力會(huì )在2019H2逐步顯現，但分結構來(lái)看，地產(chǎn)投入資金依舊有仍性，地產(chǎn)新開(kāi)工增速緩慢回落，上半年高基數支撐下新開(kāi)工將有效向施工端傳導，因此，短期地產(chǎn)端帶動(dòng)的水泥需求依然有支撐。

　　基建復蘇略低于預期，期待后續政策催化：1-7月份基建投入資金增速環(huán)比下滑0.3%，復蘇情況略低于預期，從我們跟進(jìn)的情況來(lái)看，18Q4以來(lái)發(fā)改委批復的要點(diǎn)工程項目呈加速態(tài)勢，但落地仍需時(shí)間和資金的支持，而1-7月份累計新增專(zhuān)項債規模1.68萬(wàn)億，其中7月份新增專(zhuān)線(xiàn)債約3000億元，我們判斷，在地產(chǎn)下行周期，基建逆周期調節將起到穩經(jīng)濟的作用，Q3專(zhuān)項債2.15萬(wàn)億按計劃發(fā)放完畢后，不排除后續仍有資金及政策支持基建投入資金，考慮到前期發(fā)布的《關(guān)于地方相關(guān)部門(mén)專(zhuān)項債發(fā)行及項目配套融入資金文件》來(lái)看，未來(lái)專(zhuān)項債可作為重大項目資本金，同時(shí)資金機構可提供配套融入資金，要點(diǎn)工程資金來(lái)源更有保障；我們認為，在政策托底下，下半年基建投入資金復蘇確定性強，從而緩解地產(chǎn)下行帶來(lái)的需求壓力，期待后續一系列政策的催化；

　　玻璃需求保持穩定，邏輯仍在供給端：1-7月份平板玻璃產(chǎn)量累計增長(cháng)7%，需求保持穩定，我們認為，地產(chǎn)下行周期，需求難有起色，邏輯依然在供給端，從跟進(jìn)的數據來(lái)看，前期在沙河限產(chǎn)以及行業(yè)冷修線(xiàn)增多的背景下，價(jià)格階段性小幅回升，而8月中旬召開(kāi)的行業(yè)會(huì )議依舊希望以漲促穩，但8月份依然有待復產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)，短期產(chǎn)能沖擊增加。我們認為，下半年地產(chǎn)整體下行壓力加大，竣工或許有所好轉，但單靠竣工端邏輯很難支撐起需求有大的增長(cháng)，若窯齡到期的生產(chǎn)線(xiàn)集中進(jìn)入冷修，供給端收縮或帶動(dòng)價(jià)格向上彈性。

　　投入資金建議：考慮到2019H2潛在的三四線(xiàn)城市地產(chǎn)下行壓力，就水泥行業(yè)而言，我們建議投入資金者布局需求有要點(diǎn)工程支撐、供需格局改善且業(yè)績(jì)確定性更強的京津冀、長(cháng)江經(jīng)濟帶地區，首推冀東水泥、華新水泥、海螺水泥，關(guān)注祁連山、天山股份。

　　風(fēng)險提示：需求不及預期，環(huán)保限產(chǎn)不及預期，原燃料價(jià)格大幅上漲；