【中玻網(wǎng)】2010年業(yè)績(jì)公布：在2010財年，信義玻璃的收入同比上升60.8%，至港幣63.6億元。而凈利潤在同期同比增長(cháng)了103.1%，至港幣15.7億元。公司2010財年的收入及凈利潤分別高出我們之前預期的5.5%及6.9%。
　　業(yè)績(jì)概況︰
　　各部份業(yè)務(wù)收入概況：信儀玻璃總收入上升同比60.8%，旗下各個(gè)部門(mén)都有強勁的增長(cháng)。其中汽車(chē)玻璃主要是在出口復蘇的帶動(dòng)下，收入上升22.2%。建筑玻璃營(yíng)收同比上升28.3%，主要是受益于節能Low-E玻璃的強勁需求。信義初次將太陽(yáng)能玻璃與浮法玻璃分開(kāi)認列，其中浮法玻璃收入同比上升83.2%，高于我們之前的預期。而太陽(yáng)能玻璃的收入由2009年的港幣2.1億元，增長(cháng)到2010年的10.8億元，增幅達418.5%。
　　各板塊毛利率情況：公司整體毛利率由2009年的36.9%擴大至40.1%。其中汽車(chē)玻璃，建筑玻璃，浮法玻璃及太陽(yáng)能玻璃的毛利率分別為39.4%，38.0%，35.6%及51.9%。整體毛利率的提升主要因為太陽(yáng)能產(chǎn)品的高毛利拉動(dòng)作用外，還由于信義逐步將重油轉為天然氣作為燃料，降低燃料成本。再加上公司有效地控制營(yíng)運成本，銷(xiāo)售及行政開(kāi)支占收入由2009年的14.9%下降到2010年的12.1%。同時(shí)，公司的營(yíng)運利潤率擴大了8.8個(gè)百分點(diǎn)至29.8%。
　　估值與建議
　　上調目標價(jià)，維持評級�；谛帕x玻璃2010年強勁的業(yè)績(jì)，我們上調2011年凈利潤預測約11%。我們預計公司2011年收入及凈利潤分別同比增長(cháng)49%及47%。毛利率及凈利率分別為39.8%及24.3%。我們預計信義玻璃攤薄后的每股盈利為港幣0.648元，我們維持13倍2011年市盈率的預測，新目標價(jià)為港幣8.43。與昨天收市價(jià)相比，仍有32%的上漲空間，我們對公司維持買(mǎi)進(jìn)評級。
　　分析員會(huì )議要點(diǎn)摘要︰1)信義透露，公司出產(chǎn)的浮法玻璃平均售價(jià)比行業(yè)高約15%，2010年行業(yè)浮法玻璃售價(jià)為港幣1,680元，但信義的平均價(jià)格為港幣1,970元，主要歸功于公司產(chǎn)品的質(zhì)量高于同業(yè)。2)由于信義的議價(jià)能力較高，為了抵銷(xiāo)成本在去年第三，第四季的上升對毛利的壓力，公司在去年下半年3次調升汽車(chē)玻璃售價(jià)。公司透露，今年1-4月汽車(chē)玻璃訂單的毛利率高于去年平均。3)太陽(yáng)能玻璃產(chǎn)品今年1-4月訂單的毛利率與去年平均的51%保持平穩。4)管理層預計，2011年建筑玻璃的售價(jià)和毛利率均維持與2010的相若水平。5)公司宣布，在對市場(chǎng)做了3年的研究后，計劃在蕪湖市籌建超薄電子玻璃，以滿(mǎn)足市場(chǎng)對高等科技的電子產(chǎn)品的需求。新業(yè)務(wù)將于2012年正式大規模投產(chǎn)，預計將成為公司2012年以后的新增長(cháng)點(diǎn)。因為缺乏公司在超薄電子玻璃業(yè)務(wù)上的詳細資料，我們并沒(méi)有在盈利預測模型中加入此業(yè)務(wù)。
　　分拆太陽(yáng)能業(yè)務(wù)上市︰同時(shí)信義公布，懂事會(huì )己批準分拆太陽(yáng)能業(yè)務(wù)作單獨上市，但沒(méi)有透露分拆的詳細情況。我們預計較快將在2011年底前完成分拆。信義玻璃將繼續成為新公司的控股股東。